在芝加哥密歇根大道的泡泡瑪特門(mén)店前，一場(chǎng)別開(kāi)生面的搶購(gòu)熱潮近日上演，主角是一個(gè)擁有長(zhǎng)耳朵和九顆牙的精靈玩偶，其吸引力堪比新款iPhone首發(fā)。消費(fèi)者們排起長(zhǎng)隊(duì)，只為搶購(gòu)這一獨(dú)特商品，這一幕同樣在全球多個(gè)城市復(fù)刻，包括意大利米蘭、英國(guó)倫敦和日本原宿。

隨著LABUBU第三代搪膠毛絨產(chǎn)品“前方高能”系列的全球發(fā)布，泡泡瑪特再次證明了其在潮流玩具市場(chǎng)的強(qiáng)大號(hào)召力。在英國(guó)劍橋新開(kāi)的首家門(mén)店，同樣是人潮涌動(dòng)。不僅如此，4月25日，泡泡瑪特APP在美國(guó)APP Store的排名一躍提升了114個(gè)名次，成功登頂購(gòu)物類(lèi)應(yīng)用榜首，這是泡泡瑪特在該平臺(tái)的首次登頂。

LABUBU的明星效應(yīng)在國(guó)際市場(chǎng)已無(wú)需多言，而泡泡瑪特的股價(jià)也隨之一路飆升。截至4月28日收盤(pán)，泡泡瑪特股價(jià)上漲超過(guò)12%，每股達(dá)到193港元，總市值達(dá)到2591.88億港元。進(jìn)入2025年以來(lái)，泡泡瑪特的股價(jià)累計(jì)漲幅已超過(guò)114%。

泡泡瑪特這家曾被投資者表示“看不懂”的公司，如今已從聚焦情緒消費(fèi)的細(xì)分賽道中脫穎而出，展現(xiàn)出一個(gè)充滿想象空間的巨大市場(chǎng)。短短兩年內(nèi)，泡泡瑪特經(jīng)歷了從輝煌到低谷再到崛起的全過(guò)程，上演了一出令人矚目的反轉(zhuǎn)大戲。

不僅如此，泡泡瑪特的成功并非孤例。進(jìn)入2025年，同在港股上市的老鋪黃金、蜜雪冰城也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的趕超。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩的背景下，這些能滿足消費(fèi)者社交需求和悅己屬性的品牌，往往更能穿越經(jīng)濟(jì)周期。

隨著市場(chǎng)進(jìn)入“情緒消費(fèi)”階段，整個(gè)消費(fèi)板塊或?qū)⒂瓉?lái)重啟，估值邏輯也將發(fā)生深刻變化。泡泡瑪特在經(jīng)歷2022年疫情后的線下門(mén)店打擊和毛利率歷史新低后，曾一度被市場(chǎng)誤解。當(dāng)時(shí)的誤解主要集中在主力IP MOLLY營(yíng)收占比過(guò)高、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看不到新增量以及公司本質(zhì)難以捉摸等方面。

然而，泡泡瑪特國(guó)際集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO王寧或許比市場(chǎng)更早意識(shí)到了這些問(wèn)題。從財(cái)報(bào)來(lái)看，早在2022年，SKULLPANDA就已超過(guò)MOLLY，成為泡泡瑪特最賺錢(qián)的IP。而到了2024年，LABUBU更是憑借其爆火勢(shì)頭，帶動(dòng)了THE MONSTERS系列的全面增長(zhǎng)。

泡泡瑪特2024年財(cái)報(bào)顯示，THE MONSTERS系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.41億元，同比增長(zhǎng)726.6%。四大頭部IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、Crybaby）均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超過(guò)10億元。多品類(lèi)的發(fā)展也為泡泡瑪特帶來(lái)了更高的客單價(jià)及毛利率，圍繞“IP集團(tuán)化”的發(fā)展邏輯，泡泡瑪特已成功從一家產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)型為IP公司。

LABUBU作為泡泡瑪特旗下的超級(jí)IP，以不可思議的勢(shì)能快速火爆全球。從泰國(guó)明星Lisa到天后蕾哈娜、凱特·布蘭切特，眾多明星的加入讓LABUBU的熱潮迅速蔓延至普通消費(fèi)者中。在西班牙泡泡瑪特首家快閃店開(kāi)業(yè)當(dāng)天，現(xiàn)場(chǎng)甚至自發(fā)唱起了“LABUBU之歌”。

泡泡瑪特在海外市場(chǎng)的布局也在加速推進(jìn)。2024年財(cái)報(bào)顯示，海外門(mén)店總數(shù)達(dá)到130家，海外及港澳臺(tái)地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)375.2%至50.7億元，收入占比大幅提升至38.9%。進(jìn)入2025年后，泡泡瑪特將在法國(guó)、美國(guó)等多個(gè)國(guó)家落地100家標(biāo)志性線下門(mén)店，并全面升級(jí)全球組織架構(gòu)，以更好地精耕細(xì)作海外市場(chǎng)。

泡泡瑪特的IP運(yùn)營(yíng)方式也曾受到質(zhì)疑，但公司以一種非主流、非傳統(tǒng)的方式成功塑造了許多經(jīng)典IP。王寧曾將泡泡瑪特的IP孵化形式比作高效平臺(tái)，通過(guò)不斷試錯(cuò)和資源分配，成功推出了MOLLY、LABUBU等經(jīng)典IP。這些IP形象擁有長(zhǎng)久的生命周期，成為泡泡瑪特持續(xù)穿越經(jīng)濟(jì)周期的底氣。